中原證券股份有限公司李琳琳近期對翔宇醫(yī)療進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《中報點評:疫情后康復(fù)需求回暖》,本報告對翔宇醫(yī)療給出增持評級,當(dāng)前股價為39.65元。
翔宇醫(yī)療(688626)
【資料圖】
投資要點:
公司 2023 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 3.34 億元,同比增長 51.55%;歸母凈利潤為 1.08 億元,同比增長 169%;扣非后歸母凈利潤為9477 萬元,同比增長 269.41%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1 億,同比大幅增長 450.10%?;久抗墒找?0.68 元。
公司是國內(nèi)康復(fù)醫(yī)療器械行業(yè)內(nèi)研發(fā)引領(lǐng)型企業(yè)。主要布局康復(fù)評定(包括評估肌力,神經(jīng)障礙,功能損失程度等),訓(xùn)練康復(fù)(包括運動,主被動訓(xùn)練等康復(fù)訓(xùn)練設(shè)備),理療器械(包括聲光電測熱設(shè)備,物理康復(fù)醫(yī)療設(shè)備),護(hù)理器械,輔具系列五大類業(yè)務(wù)。截至到 2023 年上半年,公司累計獲得 293 項醫(yī)療器械注冊證/備案憑證。
康復(fù)醫(yī)療支持政策密集出臺。2021 年 6 月,八部委發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)康復(fù)醫(yī)療工作發(fā)展的意見》,《意見》提到要加強(qiáng)康復(fù)醫(yī)院和綜合醫(yī)院康復(fù)醫(yī)學(xué)科建設(shè)。要科學(xué)統(tǒng)籌區(qū)域內(nèi)公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)和社會辦醫(yī)資源,合理增加康復(fù)醫(yī)院數(shù)量。原則上,每個省會城市、常住人口超過 300 萬的地級市至少設(shè)置 1 所二級及以上康復(fù)醫(yī)院;常住人口超過 30 萬的縣至少有 1 所縣級公立醫(yī)院設(shè)置康復(fù)醫(yī)學(xué)科;常住人口 30 萬以下的縣至少有 1 所縣級公立醫(yī)院設(shè)置康復(fù)醫(yī)學(xué)科門診。2021 年 12 月,工業(yè)和信息化部等 10 部委聯(lián)合印發(fā)《“十四五”醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》,重點發(fā)展針刺、灸療、康復(fù)等中醫(yī)裝備,婦幼健康及保健康復(fù)裝備等;2022 年 1 月,國家衛(wèi)健委、全國老齡辦、國家中醫(yī)藥管理局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于全面加強(qiáng)老年健康服務(wù)工作的通知》,鼓勵醫(yī)療資源豐富地區(qū)的部分一級、二級醫(yī)院轉(zhuǎn)型為護(hù)理院、康復(fù)醫(yī)院等,鼓勵多方籌資建設(shè)基于社區(qū)、連鎖化的康復(fù)中心和護(hù)理中心,鼓勵有條件的基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)根據(jù)需要設(shè)置和增加提供老年護(hù)理、康復(fù)服務(wù)的床位,鼓勵二級及以上綜合性醫(yī)院提供康復(fù)醫(yī)療服務(wù);2022 年 7 月,國家衛(wèi)健委等 11 部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)醫(yī)養(yǎng)結(jié)合發(fā)展的指導(dǎo)意見》明確提出,各地要優(yōu)化醫(yī)療資源布局,通過新建、改擴(kuò)建、轉(zhuǎn)型發(fā)展等方式,加強(qiáng)康復(fù)醫(yī)院、護(hù)理院(中心、站)和安寧療護(hù)機(jī)構(gòu)建設(shè);2023 年 2 月,國家衛(wèi)生健康委辦公廳印發(fā)《2023 年國家醫(yī)療質(zhì)量安全改進(jìn)目標(biāo)》和各專業(yè) 2023 年質(zhì)控工作改進(jìn)目標(biāo),明確要求“提高住院患者早期康復(fù)介入率”,并在核心策略方面提出“建立由康復(fù)醫(yī)學(xué)科與骨科、神經(jīng)內(nèi)科、重癥醫(yī)學(xué)科等臨床科室組成的早期康復(fù)介入多學(xué)科團(tuán)隊,按照臨床康復(fù)一體化模式展開工作”,“明確相關(guān)質(zhì)控數(shù)據(jù)提取、監(jiān)測方法及評價機(jī)制,將目標(biāo)改進(jìn)情況納入科室績效考核”等,為全院臨床康復(fù)一體化的規(guī)范化發(fā)展提供了具體指導(dǎo)建議和數(shù)據(jù)監(jiān)測、評價機(jī)制基礎(chǔ)。2023 年 4 月,國家衛(wèi)生健康委發(fā)布了《國家衛(wèi)生健康委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)加速康復(fù)外科有關(guān)工作的通知》;2023 年 5月,國家中醫(yī)藥管理局、國家衛(wèi)生健康委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于開展全面提升醫(yī)療質(zhì)量行動(2023-2025 年)的通知》,其中在 2023-2025 年各省行動效果監(jiān)測指標(biāo)體系中,將提高“早期康復(fù)介入率”納入醫(yī)療行為質(zhì)量的考核范圍。國家政策密集出臺,將從國家層面助力康復(fù)醫(yī)療領(lǐng)域快速發(fā)展。
后疫情時代,康復(fù)需求快速恢復(fù)。2022 年疫情影響,康復(fù),人員設(shè)備,科室建設(shè),都停滯延緩,疫情后,加速恢復(fù)。2022 年第二季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入 1.92 億元,環(huán)比一季度增長 34.27%,同比增長 41.09%,歸母凈利潤 0.70 億元,環(huán)比一季度增長84.21%,同比增長 128.65%。在業(yè)績大幅增長的同時,上半年公司銷售費用率為 23.35%,較上年同期下降 8.13 個百分點;管理費用率 19.17%,較上年同期下降 9.1 個百分點;銷售費用率和管理費用率的下降也反映了公司產(chǎn)品旺盛的需求。財務(wù)費用率為-4.07%,較上年同期增加 1.9 個百分點,但仍為負(fù)值。
考慮到我國老齡化程度的加劇,加上政策支持,我國康復(fù)市場仍將呈現(xiàn)加速增長態(tài)勢。公司中報數(shù)據(jù)顯示,KPMG(畢馬威)預(yù)測,至 2025 年,我國康復(fù)醫(yī)療行業(yè)市場規(guī)模將突破 2000 億元。作為行業(yè)內(nèi)研發(fā)的引領(lǐng)者,翔宇未來的業(yè)績增長可期。
7 月 19 日,公司推出 2023 年限制性股票激勵計劃,擬向激勵對象授予限制性股票 180 萬股,占草案公告時公司總股本的1.125%。首次授予的價格為每股 32 元。是 8 月 11 日收盤價39.65 元/股的 8 折左右。根據(jù)計劃,公司設(shè)定的 2023 年業(yè)績考核目標(biāo)為:以 2022 年營業(yè)收入為基數(shù),2023 年營業(yè)收入增長率不低于 50%;或者以 2022 年扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為基數(shù),2023 年扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤增長率不低于 70%。股權(quán)激勵計劃彰顯公司對未來發(fā)展的信心。8 月 11 日,公司公告稱擬使用超募資金以集中競價交易的方式回購公司股份?;刭徺Y金總額不低于人民幣 8000 萬元(含),不超過人民幣 16000 萬元(含),回購價格不超過人民幣 65.00 元/股(含)。
弗若斯特沙利文日前發(fā)布《中國康復(fù)醫(yī)療器械市場研究報告》指出,隨著居民生活水平的提高和醫(yī)療保健意識的增強(qiáng),醫(yī)療器械產(chǎn)品需求持續(xù)增長。中國康復(fù)醫(yī)療器械市場規(guī)模由 2017 年的225.0 億人民幣增長至 2021 年的 450.3 億人民幣,其復(fù)合年增長率為 19.0%。預(yù)計隨著國內(nèi)老齡化的加劇,行業(yè)將保持 20-25%之間的加速增長態(tài)勢。公司產(chǎn)品品類多,單價低,且為康復(fù)科室建設(shè)的剛需,預(yù)計后續(xù)銷售將跟隨行業(yè)增長。
預(yù)計公司 2023 年 EPS 預(yù)計為 1.19 元/股,24 年 EPS 為 1.37 元/股,25 年 EPS 為 1.79 元/股,應(yīng)昨日收盤價 39.65 元,動態(tài)市盈率分別為 33.32 倍,28.94 倍和 22.15 倍,給予公司“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示:政策風(fēng)險,訂單獲取和確認(rèn)的不確定性風(fēng)險,研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,東北證券(000686)劉宇騰研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為54.8%,其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.28億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為27.82。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下:
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評級,買入評級1家,增持評級5家。
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