作者:林洛栩
【資料圖】
出品:全球財說
在消費股普遍趨弱的大環(huán)境下,又一家消費龍頭發(fā)布2022年三季報,業(yè)績情況較上半年非但沒有改善,退市仍呈加劇情況。
這家上市公司便是金龍魚(300999. SZ),作為市值最高接近8000億元的行業(yè)巨頭,進(jìn)入2022年卻無法像其代碼一樣,將業(yè)績和股價優(yōu)勢保持的“久久久”,反而越來越游不動了。
第三季度扣非凈利虧損
原材料價格已回落
10月28日晚間,金龍魚披露2022年三季報。2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1878.40億元,同比增長15.43%;實現(xiàn)歸屬凈利潤23.53億元,同比減少36.07%;實現(xiàn)扣非凈利潤22.59億元,同比減少45.66%。
相較于2022年上半年,金龍魚仍是維持了增收不增利的局面,彼時金龍魚解釋稱主要源于原材料大豆、大豆油及棕櫚油等價格出現(xiàn)前所未有的快速大幅上漲。
三季報中,金龍魚表示,雖然三季度原材料價格有所回落,但相比于2021年同期,原料成本仍大幅上升。公司上調(diào)了部分產(chǎn)品的售價,但并未完全覆蓋原材料成本的上漲,主要產(chǎn)品的毛利率同比明顯下降。
2022年前三季度,金龍魚綜合毛利率為5.89%,較2021年同期的8.75%減少2.86個百分點,較2022年上半年的7.53%進(jìn)一步下滑。
值得注意的是,金龍魚2022年第三季度的單季度業(yè)績情況。
2022年6月-9月,金龍魚實現(xiàn)營業(yè)收入683.57億元,同比增長14.89%;實現(xiàn)歸屬凈利潤3.77億元,同比減少46.93%;實現(xiàn)扣非凈利潤-1.65億元,而2021年同期則為8.27億元。
這是相關(guān)業(yè)績披露以來,金龍魚首次季度扣非凈利潤呈現(xiàn)虧損狀態(tài),讓市場和投資者震驚。
彼時半年報顯示,雖然上調(diào)部分產(chǎn)品售價,但并未完全覆蓋原材料成本上漲,一定程度上出現(xiàn)了成本倒掛的情況。
《全球財說》查詢數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),自二季度末至今,不論是大豆還是小麥,價格均進(jìn)入了下行區(qū)間。
全國大豆市場價格已由2022年5月31日的高點6224元/噸降至10月10日的低點5685.6元/噸。
期貨方面,CBOT大豆由6月10日高點1770美分/蒲式耳降至10月27日最新報價1395美分/蒲式耳;CBOT小麥也由5月17日高點1279.75美分/蒲式耳降至10月27日最新報價838.75美分/蒲式耳。
由于成本攀升,此前6月10日的2021年業(yè)績說明會上,金龍魚總裁穆彥魁表示年內(nèi)公司食用油產(chǎn)品已調(diào)過兩次價格,并考慮第三次提價。同時,在2022年8月8日調(diào)研紀(jì)要中,金龍魚表示上半年也針對面粉產(chǎn)品進(jìn)行了漲價。
隨著成本不斷攀升,金龍魚一定程度上壓縮了費用開支,2022年上半年減少促銷活動,促銷費、廣告費分別同比下降30.17%、24.40%。
金龍魚表示,但隨著下半年市場回暖,尤其是旺季的到來,我們會維持必要的投入,尤其是中高端品牌的推廣。
2022年上半年,金龍魚銷售費用為30億元,經(jīng)計算第三季度銷售費用為約為15.61億元,相較于2021年同期確實增長明顯。
但在原材料下降、售價提升的情況下,金龍魚卻破天荒的交出了單季度扣非凈利虧損的成績單,著實有些摸不著頭腦。
套保仍是業(yè)績關(guān)鍵所在
央廚業(yè)務(wù)尚不清晰
且2022年一季度時,進(jìn)行套期保值的商品期貨等衍生金融工具也曾出現(xiàn)大幅虧損,彼時金龍魚表示二季度套期保值實現(xiàn)收益。
由于三季報所披露信息較少,回看2022年半年報,金龍魚披露的采購明細(xì)顯示,上半年采購金額最多的大豆及加工品單價同比上漲18.05%,小麥及加工品單價上漲18.22%。
與其說按照行業(yè)慣例,糧油類食品企業(yè)會利用國內(nèi)外衍生品交易市場對原材料采購采用套期保值的經(jīng)營策略,盡可能減小原材料價格波動對公司利潤的影響,也是常見的鎖定成本方式。
上市招股書曾經(jīng)披露,2017年-2019年,金龍魚套期保值交易保證金的平均金額分別為10.39億元、9.45億元、10.84億元,并坦言在規(guī)避價格風(fēng)險的同時,也會面對套期保值交易本身的基差風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、期貨交易風(fēng)險等。
雖然上市后并未再詳細(xì)披露保證金金額,但2021年套期保值的保證金不超過最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的30%,至2022年套期保值的保證金不超過最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的20%,以2021年凈資產(chǎn)867億元計算約為173億元。
所以對于金龍魚而言,在最新凈利率僅為1.31%的情況下,糧油業(yè)務(wù)利潤已經(jīng)十分微薄,套保損益成為了業(yè)績增減的關(guān)鍵。
之前都在說“不增利”,那么“增收”呢?
金龍魚表示,雖然業(yè)務(wù)面臨激烈的市場競爭,公司作為物資保供企業(yè),克服多種困難,充分發(fā)揮全國布局、多品類及品牌優(yōu)勢,繼續(xù)加強內(nèi)部管理,實現(xiàn)銷量較去年同期有所增長,營業(yè)收入同比上漲。
值得注意的是,由于食用油、米面等廚房產(chǎn)品利潤不斷下滑,金龍魚不斷拓寬業(yè)務(wù)范圍,將自身業(yè)務(wù)由米面油進(jìn)一步拓展至醬油、醋、酵母、植物肉等業(yè)務(wù)。
2020年,金龍魚提出依托米、面、油、調(diào)味品等產(chǎn)品優(yōu)勢,打造“中央廚房”概念,包括速凍調(diào)制食品如紅燒獅子頭等預(yù)制菜,以及調(diào)味醬等。
金龍魚曾表示,杭州中央廚房總面積約9萬平米,是杭州亞運會配餐單位,以及承接疫情期間政府的防疫餐、保障餐。
由于杭州亞運會推遲舉辦,機構(gòu)及投資者也頗為關(guān)心對于杭州央廚會有什么影響。金龍魚在投資調(diào)研紀(jì)要中表示,亞運會配餐對于公司央廚業(yè)務(wù)來說能起到助力作用,亞運會的推遲對杭州央廚業(yè)務(wù)正常發(fā)展不會有很大的影響。
并且表示,杭州央廚產(chǎn)品目前已經(jīng)推出的產(chǎn)品有:松露紅燒肉、紅燒獅子頭、黑椒牛柳、土豆燒牛腩、小酥肉、麻婆豆腐調(diào)味醬、魚香肉絲調(diào)味醬、蒜香牛肉醬以及一些定制化產(chǎn)品等。設(shè)計產(chǎn)能為預(yù)制菜40噸/天,餐食便當(dāng)12萬份/天,醬料4.8噸/天。
除投產(chǎn)調(diào)制食品和調(diào)味醬外,未來還會進(jìn)一步向預(yù)制菜和學(xué)生餐拓展,并在全國20多個城市確定建設(shè)央廚項目。
目前“中央廚房”業(yè)務(wù)尚未能給上市公司帶來明顯收益,也未能成為新故事,在二級市場形成提振。
截至10月28日,金龍魚報收39.92元/股,盤中最低值39.81元/股,隨著一路震蕩下跌,已逐步回歸上市首日水平,市值也僅余2164億元。
陷入利潤困境的金龍魚,能否依靠傳統(tǒng)項目套期保值回暖?亦或是轟轟烈烈進(jìn)入市場仍十分分散的預(yù)制菜賽道,尋求新的春天?
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