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近日，平安基金明星基金經(jīng)理神愛前在交流中表示，展望未來，市場(chǎng)中長(zhǎng)期的底部很可能已經(jīng)確立，考慮到內(nèi)外部環(huán)境的變化，明年行情應(yīng)該優(yōu)于今年。不過，市場(chǎng)風(fēng)格還會(huì)不斷變化，后續(xù)A股或?qū)⒒氐诫A段性的多條主線并行的局面，而不再是某一主線一枝獨(dú)秀。神愛前指出，未來看好多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，包括較為成熟的、已經(jīng)正常商業(yè)化的半導(dǎo)體；仍處于估值上行周期的新能源車；免稅、啤酒、餐飲、醫(yī)美等消費(fèi)領(lǐng)域；汽車智能化、本土化等科技創(chuàng)新領(lǐng)域；以海纜為代表的海上風(fēng)電等。
神愛前選股投資的核心思路在于“周期”，他直言：“審視產(chǎn)業(yè)周期和業(yè)績(jī)周期是他選股思路中的重要一點(diǎn)。”無論是談及過往的投資交易決策，還是對(duì)未來市場(chǎng)的看法，他總是離不開對(duì)周期的分析和判斷。
神愛前說，從產(chǎn)業(yè)周期視角來看，他最喜歡投資的是處于產(chǎn)業(yè)加速期的行業(yè)?！皬?到1的導(dǎo)入期行業(yè)發(fā)展通常存在不確定性，真正的商業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化還沒有開始，而從1到10的產(chǎn)業(yè)加速期，一些商業(yè)化前的不確定性則可能已經(jīng)消除了?！鄙駩矍胺治稣f，對(duì)于這種行業(yè)，關(guān)鍵其實(shí)是要判斷經(jīng)濟(jì)性拐點(diǎn)：當(dāng)拐點(diǎn)顯現(xiàn)時(shí)，產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入加速階段。
在拐點(diǎn)的判斷上，神愛前偏好從使用者的角度去觀察，當(dāng)使用者開始從自己的需求出發(fā)真正接受某一個(gè)產(chǎn)品時(shí)，該產(chǎn)品所在行業(yè)的經(jīng)濟(jì)性拐點(diǎn)也就顯現(xiàn)出來了。
當(dāng)產(chǎn)業(yè)加速到一定階段后，行業(yè)瓶頸問題不能忽視。神愛前說，瓶頸一般涉及產(chǎn)業(yè)滲透率邏輯，當(dāng)滲透率發(fā)展到一定階段后，往往會(huì)出現(xiàn)瓶頸制約。值得注意的是，不同時(shí)期的瓶頸可能有所不同。以光伏為例，之前的瓶頸主要出現(xiàn)在硅料環(huán)節(jié)，當(dāng)硅料產(chǎn)能釋放得比較多時(shí)，并網(wǎng)消納、儲(chǔ)能調(diào)峰等就可能成為新的瓶頸制約。從產(chǎn)業(yè)周期視角進(jìn)行研判，就有機(jī)會(huì)提前捕捉到關(guān)鍵領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，搶占市場(chǎng)先機(jī)。
神愛前表示，產(chǎn)業(yè)化周期、經(jīng)濟(jì)周期等是其基本的分析范式，在此基礎(chǔ)上，他會(huì)根據(jù)各行業(yè)的獨(dú)有行業(yè)周期，預(yù)測(cè)每個(gè)行業(yè)未來兩到三年的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)周期，從中選出具有比較優(yōu)勢(shì)的幾個(gè)方向。“產(chǎn)業(yè)周期表現(xiàn)在公司上，就是業(yè)績(jī)周期?！鄙駩矍氨硎?，在選擇公司標(biāo)的時(shí)，他們會(huì)下意識(shí)地站在未來時(shí)點(diǎn)看公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性，而不僅限于眼前的展望，以更好地分析估值空間。
他補(bǔ)充說，估值也是有周期的，估值波動(dòng)和產(chǎn)業(yè)周期是有關(guān)系的。中長(zhǎng)期估值是由公司所處的產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段、商業(yè)模式和競(jìng)爭(zhēng)力等因素決定的，估值變化的趨勢(shì)則是由公司未來幾年所處的業(yè)績(jī)周期決定的。在估值周期上，他比較喜歡即將出現(xiàn)估值擴(kuò)張的階段，或正處于估值擴(kuò)張的階段。他認(rèn)為，估值擴(kuò)張結(jié)束的拐點(diǎn)與產(chǎn)業(yè)周期的邊際增速有關(guān)系。當(dāng)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)最快、大家最樂觀的時(shí)候，它的估值最高，此時(shí)就需要開始防范拐點(diǎn)出現(xiàn)了。
