浙商證券股份有限公司史凡可,傅嘉成近期對喜臨門(603008)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《喜臨門點評報告：Q2電商增長亮眼，新流量渠道持續(xù)開拓》，本報告對喜臨門給出買入評級，當(dāng)前股價為24.94元。
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喜臨門(603008)
投資要點
喜臨門發(fā)布 2023 年中報
23H1 收入 38.05 億（ +5.5%）、歸母凈利潤 2.22 億（ +1.2%）；其中 23Q2 收入23.37 億（ +6.2%）、歸母利潤 1.6 億（ -3%）、扣非利潤 1.62 億（ +3%，系 22Q2政府補(bǔ)助較多）。
電商渠道高增，線下穩(wěn)步拓店
1、自主品牌零售： 23H1 收入 25.5 億（ +6.1%）、 23Q2 收入 15.81 億（ +6.5%）。
（ 1）喜臨門電商渠道 23H1 收入 7.7 億（ +22%）， 23Q2 收入 5.16 億（ +26%），積極發(fā)展直播電商、抖快新渠道、內(nèi)容種草賦能等， 線上市占率進(jìn)一步提升。 根據(jù)喜臨門床墊官方公眾號， 2023 年 618 活動全網(wǎng)總 GMV 近 10 億（ 5.22-6.20）。
（ 2）喜臨門線下渠道 23H1 收入 16 億（ +7%）， 23Q2 收入 9.84 億（ +2%），主要受到 4-6 月家居線下終端客流環(huán)比下行拖累，渠道持續(xù)擴(kuò)張，喜臨門專賣店 3363家、喜眠 1503 家合計較年初凈增+164 家。
（ 3） M&D 23H1 年收入 1.8 億（ -34%），高端定位、今年消費環(huán)境下表現(xiàn)承壓。
2、酒店&代加工業(yè)務(wù)： 23H1 酒店工程業(yè)務(wù) 1.54 億（ +4%）、代加工業(yè)務(wù) 11 億（ +4%）， Q1/Q2 均保持平穩(wěn)增長。
新流量渠道開拓，套細(xì)化銷售提升連帶
1、新流量渠道：持續(xù)推進(jìn)家裝物業(yè)線樣板店、老小區(qū)等新渠道布局，客源結(jié)構(gòu)豐富。
2、套系化銷售策略（主臥+次臥聯(lián)動，客臥聯(lián)動）行之有效， 我們預(yù)期公司客單價持續(xù)提升。
核心財務(wù)指標(biāo)
1、 23Q2 毛利率 37%（ +3.35pct），系原材料成本下行+Q2 新品推出拉動。
2、 23Q2 銷售費用率+2.78pct，為加強(qiáng)喜臨門品牌心智占有，投放廣告宣傳、網(wǎng)銷、新渠道推廣費用較高，預(yù)計下半年伴隨降本增效將同比下行；管理+研發(fā)費用率 2+1.06pct，近 2 年引進(jìn)優(yōu)秀人才較多；財務(wù)費用率-1.03pct，系匯兌收益增加。
3、 23Q2 經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額 4.3 億（ +18.92%），表現(xiàn)亮眼、期內(nèi)賬款回收順利，23H1 應(yīng)收款項+合同資產(chǎn)合計 10.18 億（ -35%）。
盈利預(yù)測與估值
伴隨 23H2 旺季來臨，公司經(jīng)營逐季向好、盈利改善空間大， 我們預(yù)計公司 2023-2025 年實現(xiàn)營業(yè)收入 88 億/103 億/120 億元，分別增長 12.75%/16.42%/16.25%，歸母凈利潤 5.33 億/6.64 億/7.98 億，分別同比+124.29%/+24.62%/+20.16%，對應(yīng)當(dāng)前 PE 18.24X/14.63X/12.18X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示： 下游市場復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司樊俊豪研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為48.77%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.86億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為14.16。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為32.73。
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