浙商證券股份有限公司劉雯蜀,劉靜一近期對信安世紀(jì)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《信安世紀(jì)2023半年報點(diǎn)評:Q2單季度收入增速超預(yù)期,下半年信創(chuàng)有望促進(jìn)業(yè)務(wù)復(fù)蘇》,本報告對信安世紀(jì)給出買入評級,當(dāng)前股價為27.28元。
信安世紀(jì)(688201)
事件:
【資料圖】
公司發(fā)布 2023 年半年報, 2023 年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 1.78 億元(同比增長4.28%),歸母凈利潤-0.28 億元(同比下降 209.86%),扣非后歸母凈利潤-0.28 億元(同比下降 236.44%)。
單 Q2 而言,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 1.26 億元(同比增長 18.45%),歸母凈利潤 0.05億元(同比下降 82.2%),扣非后歸母凈利潤 0.05 億元(同比下降 78.21%)。
點(diǎn)評:
Q2 單季度收入增速超預(yù)期,政府、企業(yè)側(cè)客戶需求顯著復(fù)蘇
公司 Q2 單季度收入同比增長 18.45%,超過市場此前預(yù)期。 且在 Q2 單季度收入增速相較于Q1大幅改善的背景下,公司Q2單季度實(shí)現(xiàn)凈利潤側(cè)的扭虧為盈(且Q2 單季度三大費(fèi)用環(huán)比 Q1 提高 19%),實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 0.05 億元。分行業(yè)來看, 2023 年上半年:
金融行業(yè)收入 1.01 億元,同比下降 14.18%, 按季度環(huán)比的收入降幅收窄,體現(xiàn)出金融行業(yè)客戶業(yè)務(wù)需求及項目推進(jìn)逐步恢復(fù);
政府行業(yè)收入 0.4 億元,同比增長 84.24%,大幅增加,主要來源于數(shù)據(jù)局、公安、醫(yī)療、煙草、水利等部門采購和需求的恢復(fù);
企業(yè)收入 0.37 億元,同比增長 18.34%,快于公司綜合收入增速。
利潤下滑的主要原因是費(fèi)用增加,經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)與去年同期持平
1) 從毛利率來看,公司上半年毛利率為 69.2%,相較于 2022 年全年毛利率71.51%有所下滑,主要原因為 23Q2 單季度毛利率為 67.41%,低于往年同期水平。
2) 從費(fèi)用來看, 公司銷售、研發(fā)費(fèi)用顯著增加,是上半年利潤下滑的主要原因,其中(以下描述均針對 2023 年上半年數(shù)據(jù)):
研發(fā)費(fèi)用 0.88 億元,同比增加 63.4%,其中研發(fā)人員較去年同期增長40.36%;新增股份支付影響 0.05 億元,貢獻(xiàn) 9%增長;
銷售費(fèi)用 0.48 億元,同比增加 40%,新增股份支付影響 0.04 億元,貢獻(xiàn)12%增長;
管理費(fèi)用 0.31 億元,同比增長 32.17%,新增股份支付影響 0.02 億元,貢獻(xiàn) 9%增長。
合計來看, 公司三大費(fèi)用合計增加 0.56 億元(對應(yīng)歸母凈利潤減少 0.53 億元)同比增長 50%。 其中新增股份支付影響 0.11 億元,貢獻(xiàn) 10%費(fèi)用增長。
3) 從現(xiàn)金流來看,公司 2023 上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-0.55 億元,基本與去年同期持平, 其中 23Q2 單季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-0.12 億元,同比增長 38.44%,收入增長對現(xiàn)金流的拉動效應(yīng)明顯。
并表普世科技,考慮到收購時點(diǎn)對半年報利潤表影響有限
公司在 2023 年 6 月完成對普世科技的收購并實(shí)現(xiàn)并表,但考慮到公司在 6 月中旬才完成交易,普世科技對半年報利潤表影響有限。
根據(jù)公司披露數(shù)據(jù),普世科技 2023 年上半年實(shí)現(xiàn)收入 2049 萬元,凈利潤 760 萬元, 考慮到普世科技下半年持續(xù)產(chǎn)生利潤,全年有望增厚公司凈利潤
金融行業(yè)信創(chuàng)招投標(biāo)啟動,展望下半年預(yù)期樂觀
展望下半年,考慮到近期金融行業(yè)信創(chuàng)招投標(biāo)陸續(xù)啟動,我們認(rèn)為金融行業(yè)商用密碼需求有望進(jìn)一步復(fù)蘇,拉動公司收入加速增長,從而帶動利潤和現(xiàn)金流的提升。
考慮到公司在股份支付和人員增加的影響下費(fèi)用投入增大, 同時考慮到并表普世科技對公司收入和利潤的影響, 我們調(diào)整此前預(yù)測, 預(yù)測公司 2023-2025 年營業(yè)收入分別為 9.19、 11.63、 14.66億元,歸母凈利潤分別為 2.22、 2.97、 3.83億元。參考 2023 年 8 月 9 日收盤價,現(xiàn)價對應(yīng) 2023-2025 年 PE 分別為 27/20/16 倍, 維持“買入”評級。
風(fēng)險提示:新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期; 金融行業(yè)預(yù)算修復(fù)不及預(yù)期;密評政策落地不及預(yù)期;市場競爭加劇
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,中金公司李虹潔研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)90.43%,其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.18億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為26.01。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下:
該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評級,買入評級1家,增持評級1家;過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為62.73。
關(guān)鍵詞: